当前主导信号
局部紧张，但尚未形成商品周期共振
原油交割地与炼厂吞吐偏紧，美国大豆仍宽松，小麦是区域性紧张；白银结构脆弱，但当前挤兑需要 lease rate 与地域价差重新确认。
可用 / 可交割库存62
总库存不能替代
借贷与现货压力54
白银等仍待刷新
跨区域错配58
搬家不等于去库
实体需求确认55
跨品种分化
金融放大程度71
仓位不是短缺
证据链 v2
现在不是“全商品牛市”，而是不同品种的局部紧张与金融放大并存。 升级为周期共振，要求多个模块同时出现品种适配的实体证据，而不是简单同时 backwardation。
新版判定原则
库存和 backwardation 都只是起点
库存先分层
总量、可交割 / 可借贷、区域流向和季节覆盖分开。
曲线要交叉验证
要求 lease rate、现货升水、地域价差或实体物流至少一项确认。
仓位只作放大器
CFTC、ETF 和空头回补解释价格弹性，但不证明供需缺口。
品种专属证据链
从模块下钻到品种
每个品种使用不同的库存口径、现货验证与供需变量；待刷新项不会被计入高置信判断。
品种诊断NYMEX:CL1! ↗
WTI 原油
库存不低，但炼厂拉动强基本面偏紧，曲线待验证 · 中等置信
原油不能只看全美商业库存：Cushing 可交割缓冲、库存天数、炼厂开工与成品油去化共同决定近端紧张。
实物压力64
供需平衡60
金融放大66
数据覆盖84
它能证明什么
高炼厂开工意味着实体吞吐强；Cushing 回落会提高 WTI 交割敏感度。
它不能证明什么
全美库存单周增加不等于需求崩塌，近月升水也可能来自事件风险。
证据链从基础事实到投资判断，缺一层就降低置信度
1总库存
增加单周反弹2交割地
下降Cushing 缓冲下降3实体吞吐
强炼厂 97.2%4曲线确认
待刷新不能仅凭价格判断关键数据与判读事实、推断、历史压力点与待刷新严格分开
库存结构总量、交割地与覆盖天数分开看
美国商业原油库存已观测
428.8 mb+4.4 mb 周环比
库存反弹，单周偏空
EIA WPSR ↗2026-08-14 · 每周
Cushing 库存已观测
21.3 mb-1.3 mb 周环比
交割地缓冲下降，与总库存方向相反
EIA WPSR ↗2026-08-14 · 每周
库存覆盖天数已观测
24.8 d+0.1 天
尚未进入极端短缺区
EIA ↗2026-08-14 · 每周
现货与曲线近月价差必须由交割地和成品油确认
CL1!–CL2! 月差待刷新
—
在 TradingView 刷新；单独 backwardation 不计为短缺
TradingView ↗待刷新 · 每日
炼厂开工率已观测
97.2%+1.0pct 周环比
实体吞吐非常强，支持近端需求
EIA ↗2026-08-14 · 每周
裂解价差 / 成品油库存待刷新
—
需要与原油曲线同向才确认真实紧张
EIA + TradingView ↗待刷新 · 每周
供给与需求吞吐、产量和闲置产能决定持续性
美国炼厂原油投入已观测
17.4 mb/d+0.2 mb/d 周环比
需求端有实体确认
EIA ↗2026-08-14 · 每周
OPEC+ 闲置产能待刷新
—
决定事件冲击能否被补充供给吸收
EIA STEO ↗待刷新 · 每月
美国钻机 / 产量趋势待刷新
—
用于判断 6–18 个月供给弹性
EIA / Baker Hughes ↗待刷新 · 每周
金融放大器仓位只解释价格弹性，不证明实物短缺
CFTC 管理资金净仓位待刷新
—
极端多仓会放大回撤风险
CFTC ↗待刷新 · 每周
事件风险溢价待刷新
—
对比现货、运费和期权偏度，避免把新闻当需求
Manual cross-check ↗待刷新 · 每日
Cushing 连续去库 + 裂解价差强 + CL1–CL2 扩大
全美库存增加但交割地仍去库：维持分化判断
Cushing 和成品油同时累库 + contango 扩大
实物偏紧
模块全品种监测地图ENERGY
短期供应扰动与库存去化相互验证，是当前广义商品最强的现货支撑；但 2027 年供给回归构成反向风险。
76/100
| 核心品种 | 库存指标 | 期限结构 / 基差 | 供给 / CapEx | 需求验证 | 状态 |
|---|---|---|---|---|---|
| WTI 原油NYMEX:CL1! ↗ | 美国商业库存 · 周度 | CL1! / CL2! 月差 | OPEC+ 产量、美国钻机 | 炼厂开工率、成品油需求 | 79↑ · 高置信 |
| Brent 原油TVC:UKOIL ↗ | OECD 库存 / 浮仓 | Brent M1–M2 | 中东中断产能 | 全球炼厂吞吐量 | 82↑ · 中置信 |
| 天然气NYMEX:NG1! ↗ | EIA 工作气库存 | NG1! / NG2! | 干气产量、LNG 产能 | 发电需求、出口负荷 | 61→ · 高置信 |
下一步验证1EIA 商业原油库存是否连续 4 周低于五年季节均值2Brent 近月价差是否扩大，而非仅价格上涨3EIA STEO 预计的 2027 年过剩是否前移
仓位规则
什么时候改变 PDBC 仓位
从单点紧张走向周期共振
- 广度升至 3/4 或 4/4
- 工业金属显性库存连降 6–8 周
- 两个以上模块 backwardation 扩大
- 需求指标同向，而非仅价格上涨
结构不差，但证据分化
- 库存偏紧但广度低于 3/4
- 供应 CapEx 低，需求仅部分验证
- 计价度高，滚动收益仍为正
- 美元 / 实际利率未全面压制
价格故事与实物数据背离
- 价格涨、库存也涨、contango 扩大
- 需求转弱且供给预期上修
- 广度降至 1/4，涨势高度集中
- 实际利率与美元同时走强
计价检查
市场是否已计价？
不用一年价格分位当估值。计价度综合期限曲线、管理资金仓位、现货升水、生产者套保和跨资产相对表现。
71综合计价度
- 曲线陡峭度高
- CFTC 仓位中高
- 现货升水中
- 生产者套保待核验
- 跨资产广度中低
数据账本
更新频率与数据源
“最新”指数据源最新可得值，不表示每分钟刷新；待核验项不进入高置信结论。
| 来源 | 用途 | 频率 | 数据日期 | 链接 |
|---|---|---|---|---|
| EIA 周度石油报告 | 原油总库存、Cushing、库存天数、炼厂开工 | 每周 | 2026-08-19 | 官方源 ↗ |
| EIA STEO | 全球液体供需、库存展望 | 每月 | 2026-08-11 | 官方源 ↗ |
| LME | 仓库库存、注销仓单 | 每日 | 待人工核验 | 官方源 ↗ |
| USDA WASDE | 谷物供需与库存消费比 | 每月 | 2026-08 | 官方源 ↗ |
| LBMA 伦敦金库 | 伦敦金银总库存；不等于 free float | 每月 | 2026-07-31 | 官方源 ↗ |
| CME 仓库报告 | COMEX registered / eligible 与区域库存流向 | 每日 | 待当日刷新 | 官方源 ↗ |
| Silver Institute / Metals Focus | 白银全球库存、free float、年度供需与历史挤兑 | 每年 | 2026-04 | 官方源 ↗ |
| CFTC COT | 管理资金、生产者、掉期商仓位；只作金融放大器 | 每周 | 待周五刷新 | 官方源 ↗ |
| FRED / 美国财政部 | 美元、名义 / 实际利率 | 每日 | 待当日刷新 | 官方源 ↗ |
| Invesco | PDBC 产品、持仓与费用 | 每日 / 每月 | 2026-08-24 | 官方源 ↗ |